J.P. Morgan AM: Mehrwert dank Dividenden

Das Nullzinsumfeld mit wenig Hoffnung auf ein baldiges Ende versetzt viele Anlegerinnen und Anleger in Sorge um die Ertragskraft ihrer Portfolios. Nach Ansicht von Sam Witherow, Manager des JPMorgan Investment Funds – Global Dividend Fund, können Dividenden in diesem Umfeld als Klassiker der ertragsstarken Anlageklassen ihre Vorteile besonders ausspielen: So führt auf der Suche nach Renditen aktuell kaum ein Weg an Dividendenaktien vorbei. „Wer hätte noch vor einigen Jahren erwartet, dass sich mit Aktien mehr Cashflow als mit Anleihen generieren lässt? Doch seit der Finanzkrise haben sich die Vorzeichen geändert und nach einem turbulenten Jahr in der Pandemie erlebt die Dividende als Ertragsquelle aktuell einen weiteren Aufschwung“, stellt der Dividendenexperte fest. Und auch historische Daten untermauern den langfristigen Mehrwert der Dividende: Wie eine fast hundertjährige Übersicht von J.P. Morgan Asset Management zeigt, machten zwischen 1926 und 2020 Dividenden im Durchschnitt knapp 40 Prozent der Gesamterträge der US-Aktien im S&P 500 aus.

Dividendenwachstum von 8 Prozent p.a. für die nächsten 5 Jahre erwartet

Ein Vorteil der Dividenden ist laut Sam Witherow, dass sie weniger volatil als Unternehmensgewinne sind, sich also gerade in Krisenzeiten deutlich stabiler zeigen. „Sicherlich sind Dividenden durch die Auswirkungen der Pandemie in Mitleidenschaft gezogen worden, aber die Erholung ist auf einem guten Weg.“ So war in diesem Jahr, wie nach Krisen üblich, ein überdurchschnittliches Dividendenwachstum zu beobachten. „Auch wenn es bereits eine robuste Erholung gab, sind wir sehr optimistisch, dass sich diese Entwicklung weiter fortsetzt. Für die nächsten fünf Jahre erwarten wir beispielsweise eine jährliche Wachstumsrate von acht Prozent bei der Dividende je Aktie im MSCI All Countries World Index“, erklärt der Dividenden-Fondsmanager.

Die Erfahrungen im Jahr 2020 waren regional unterschiedlich – während sich die Dividenden in den USA bemerkenswert widerstandsfähig und stabil zeigten, brachen die Dividendenrenditen in Europa rund ein Drittel ein – , was neben regulatorischen Restriktionen hauptsächlich an der Indexzusammensetzung lag. „Wir erwarten auch bei der weiteren Erholung eine beträchtliche Streuung und so gilt es selektiv vorzugehen“, betont Witherow. Vor allem im Value-Segment befänden sich viele Unternehmen mit höheren Ausschüttungen. Aus Sicht des Experten sollte sich die Divergenz zwischen Value- und Growth-Werten bald zugunsten von Value-Titeln materialisieren.

Langfristige Prognosen und Strukturwandel als Basis für Titelauswahl

Bei der Auswahl von Dividendentiteln im Global Dividend Fund setzt Sam Witherow auf ein Zusammenspiel unterschiedlicher Faktoren. Zunächst werden vielfältige Informationsquellen genutzt, um beispielsweise datenbasiert aus rund 10.000 Quartalsberichten Auffälligkeiten herauszufiltern. Da der Wert eines Unternehmens wesentlich von seinem zukünftigen Cashflow bestimmt wird, liegt beim aktiven Management dieser Kennzahl ein besonderes Augenmerk. Zudem gilt es, Veränderungen in Branchenumfeldern zu analysieren, um strukturellen Wandel berücksichtigen zu können, der über die Gewinner und Verlierer der Zukunft entscheidet. Sam Witherow und das globale Team der Research-Analysten haben acht strukturelle Trends identifiziert, von denen Dividendentitel langfristig besonders profitieren dürften, und auf die sie im Global Dividend Fund setzen: Big Data und Künstliche Intelligenz, Verlagerung in die Public Cloud, elektrische und autonom fahrende Fahrzeuge, Rückkehr der „Consumer Experience“, Konsumgewohnheiten von Millennials, Innovationen im Gesundheitswesen, die Energiewende sowie Renditesteigerungen von Banken.

Als ein Beispiel führt der Fondsmanager Microsoft an: „Die Chancen im Cloud-Geschäft bieten weiterhin viel Spielraum für zusätzliches Gewinnwachstum, das Unternehmen kann damit auch künftig auf ein bewährtes Geschäftsmodell setzen.“ Auch beim Halbleiterunternehmen Texas Instruments sieht Witherow attraktive Wachstumschancen, insbesondere im Hinblick auf die Entwicklungen im Segment der Elektroautos sowie beim automatischen Fahren.

Diversifizierte Mischung aus den verschiedenen Dividendensegmenten

Der seit genau 14 Jahren erfolgreiche Global Dividend Fund, den Sam Witherow zusammen mit Co-Manager Helge Skibeli verwaltet, konzentriert sich auf Investments in Unternehmen, die ein starkes und nachhaltiges Dividenden- und Cashflow-Wachstum verzeichnen. „Unser Team der global tätigen 80-Buy-Side-Analysten achtet insbesondere auf die Prognose der mittelfristigen Cashflows und Dividenden sowie auf die mittelfristigen strukturellen Wachstumsraten“, erläutert Witherow.

Ziel ist, eine attraktive Kombination aus Ertrags- und Kapitalwachstum zu erzielen, indem ein ausgewogenes Portfolio aus drei verschiedenen Arten von ertragstarken Dividendentiteln erstellt wird:

• Dividendentitel mit besonders hoher Rendite: Diese Aktien bieten eine Dividendenrendite, die weit über dem Marktdurchschnitt liegt und in der Regel die solide Ertragsbasis für das Portfolio darstellt. Typischerweise gehören dazu etablierte Unternehmen aus stabilen Branchen wie Telekommunikation, Immobilien und Versorger.
• „Kapitalvermehrer“: Diese Aktien haben zwar geringere Dividendenzahlungen, weisen aber in der Regel eine lange Erfolgsgeschichte stetig wachsender Dividenden auf. Unternehmen aus dem Gesundheitswesen und dem Basiskonsumgüterbereich fallen typischerweise in diese Kategorie.
• Dividendenaktien mit hohem Wachstum: Diese Aktien haben zwar aktuell eine niedrige laufende Rendite, aber es wird erwartet, dass sie durch steigende Ausschüttungen oder eine zyklische Erholung der Gewinne ein überdurchschnittliches Kapital- oder Ertragswachstum bieten. Eine Reihe von US-Finanzdienstleistern fällt derzeit in diese Kategorie.

Die Portfoliomanager überwachen die sich aus dem Portfolio ergebende Dividendenrendite und passen die Allokation der Aktien oder Positionsgewichte regelmäßig an, um ein angemessenes Gleichgewicht zwischen der aktuellen Rendite und dem Wachstumspotenzial zu erreichen. Sie überwachen auch den Anteil der Portfolioerträge aus jeder Position, um eine übermäßige Konzentration des Ertragsrisikos zu vermeiden.

Zunehmend beeinflussen auch ESG-Faktoren die langfristigen Prognosen und spielen eine zunehmend wichtige Rolle im Investmentprozess: „Unsere Philosophie ist es, dass Resilienz und Wachstum mit Nachhaltigkeit einhergehen sollten. Wir sind sowohl bei ‚E‘, ‚S‘ und ‚G‘ höher gewichtet als der Markt“, betont Witherow.  „Es kommt uns auf eine gut diversifizierte Mischung aus den verschiedenen Dividendensegmenten an – mit besonderem Fokus auf Qualität und Wachstum“, fasst Fondsmanager Sam Witherow die Philosophie im Global Dividend Fund zusammen. Mit dieser Strategie ermöglicht der Fonds eine überdurchschnittliche Dividendenrendite und höheres Dividendenwachstum bei weniger Dividendenkürzungen.